宏觀策略:亞洲信貸調整;美元驅動因素


亞洲信貸利差有所緩解;外匯市場壓抑後反彈 亞洲信貸:更寬幅,但沒有破壞性 每日外匯:今天的歐洲央行會議和下周的FOMC會議限制了壓抑後反彈
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室11 Mar 2021
    圖片來源: 法新社照片


    信貸:亞洲調整的利差擴大

    由於擔心美國國債收益率超出預期,本周亞洲美元信貸利差有所緩解,許多一級交易因此被擱置。儘管如此,與去年三月份的市場狀況不同,迄今為止的信貸拋售一直理性和克制。例如,印尼的美元信貸在其DACS(DBSSCSID指數)中出現了迄今為止最大的擴幅(+15個基點),但考慮到印尼較高的美元債務脆弱性以及對美元復蘇的擔憂,這一結果符合我們的預期。在亞洲其他地區,我們關於中國、香港和韓國的DACS指數都在四周的交易區間內,而印度DACS(DBSSCSIN指數)僅比上周小幅上漲(+5個基點)。

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    我們之前一直支持亞洲的信貸彈性。因此,我們認為,目前的信貸調整不會造成過度破壞,尤其是在經歷了一年的上漲之後和在信貸利差相對於歷史水平仍然緊張的情況下。一旦美國國債收益率的波動消退,債券基金流動趨於穩定,信貸市場可能將重點重新轉向積極的盈利前景,以及在疫苗和財政刺激計劃推動下的全球經濟初步V型反彈。信貸週期從根本上仍然受到經濟週期好轉的支撐,美國貨幣政策環境沒有發生任何重大逆轉。

    每日外匯:美國通貨膨脹率仍在逼近2%

    美國CPI並未意外上升,華爾街開盤走高。按照市場普遍預期,整體通貨膨脹率從一個月前的1.4%上升至二月份的同比1.7%。但是,正是由於核心通脹率從1.4%降至1.3%,導致美國10年期國債收益率走低,但僅從週二的1.53%小幅降至1.52%。美元也出現了一些空頭回補;美元指數跌至91.8,支撐位在91.6左右。我們仍然認為美元指數在未來幾個月將逼近93。

    開盤不到一小時,由於預期刺激計劃導致的通貨再膨脹交易,投資者從科技股轉向週期性股票。道瓊斯指數飆升1.5%,創下32,297點的歷史新高,納斯達克綜合指數收復了最初的1.5%的漲幅,收盤持平。美國眾議院以220票對211票通過了拜登總統1.9萬億美元的經濟刺激法案調整案。預計參議院將及時支持該法案,以便總統在週五簽署,也就是失業救濟金在周日到期前兩天。

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    在更多刺激措施和疫苗接種以及上週五非農就業數據走強的背景下,投資者並未放鬆警惕,認為美國長期債券收益率一直在追隨通脹和油價走高。WTI原油價格保持在65美元/桶以下,高於2020年3月末的20美元/桶。根據紐約聯邦儲備銀行二月份的消費者預期調查,美國人預計支出增加4.6%,而一個月前為4.2%。反過來,消費者預計通貨膨脹率將在未來一年上升3.1%。美聯儲將在3月17日的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議尋求基礎效應,使通貨膨脹在未來一年推高至2%以上。儘管美聯儲不太可能改變2023年之前保持利率不變的立場,但也不太可能介意收益率曲線變陡,以反映美國經濟前景改善。

    預計歐洲央行在今天召開的理事會會議上下調2021年的增長預測,同時調高2022年的增長預測。儘管預計通脹預測將被調高,但歐洲央行將提出強有力的理由,說明最近的通脹上升是暫時的。為了確保在債券市場波動的情況下,融資環境仍然有利於支持復蘇前景,預計歐洲央行將加快緊急抗疫購債計劃(PEPP)下的資產購買步伐。儘管該項計劃是在一年前推出,但歐洲央行迄今尚未耗盡PEPP下1.85萬億歐元資金的一半。歐元的壓抑後反彈可能在1.1950或二月初的低點附近受到限制。跌破1.1830或其200天移動平均線,可能觸發對去年累積的大量歐元多頭淨頭寸進行平倉。

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