宏觀策略:耶倫表示採取“大行動”;盤點亞洲利率


在對債券和貨幣更加謹慎情況下的通脹希望 每日外匯:拜登將採取新策略對中國保持強硬態度 亞洲利率:建設性的亞洲;首選馬來西亞政府證券
集團研究部, 洞悉亞洲辦公室20 Jan 2021
    圖片來源: 法新社照片


    每日外匯:耶倫的“大行動”信息

    美國當選總統拜登定於亞洲時間今晚入主橢圓形辦公室,他承諾將重建美好未來。晚間,美國財長候選人珍妮特·耶倫和國務卿候選人艾倫·布林肯在參議院確認聽證會上也表達了同樣的觀點。耶倫敦促兩黨支持“大行動”,推出刺激措施以支持美國經濟和應對新型冠狀病毒。為了恢復美國的全球和道德領導力,布林肯打破了特朗普總統的“美國優先”政策,承諾以“謙遜和信心”重新與全球夥伴接觸。

    對於中國,耶倫博士和布林肯支持特朗普總統更強硬的態度,但不支持他的策略。耶倫明確肯定了中國是美國最大的戰略競爭對手,並準備應對中國濫用和不公平的貿易與經濟行為,例如竊取知識產權、強制技術轉讓、貿易壁壘和對企業的非法補貼。在策略上,耶倫支持當選總統拜登的目標,即通過投資基礎設施和研發,再次增強美國經濟,而布林肯則重建損毀的外交橋樑,這與拜登召開民主國家峰會以遏制中國的目標一致。

    匯率方面,耶倫拒絕了特朗普政府將美元作為貿易武器的做法。她沒有宣稱強勢美元符合美國的利益。相反,她將奉行一種尊重市場決定匯率、阻止匯率操縱的政策-不僅對於美國,而且對於其他國家。考慮到美國希望重建盟友關係,美國可能不得不更加關注日本和歐洲的抱怨,即認為在對抗通縮的過程中,美元走弱導致本國貨幣升值,這對他們毫無幫助。

    隔夜歐元對數據向好表現冷淡,意大利勉強避免了一場政治危機。意大利總理朱塞佩·孔蒂領導的聯合政府在參議院以154票對296票的微弱優勢通過了信任投票,但遭到嚴重削弱。儘管歐盟ZEW指數從2020年最後一個月的54.4改善至一月份的58.3,但這無法抵消德國將封鎖延長至2月14日以遏制新型冠狀病毒的決定。週四舉行的歐洲央行今年第一次會議看起來將令人掃興。在5000億歐元的緊急抗疫購債計劃(PEPP)增加到1.85萬億歐元之後,預計不會出現政策變化。但是,歐洲央行會議紀要中提到歐元名義有效匯率的創紀錄強勢,仍然需要關注歐洲央行對此的擔憂。儘管歐元兌美元匯率從週一的低點1.2050反彈至1.21上方,但其上行空間仍限於1.22附近。

    亞洲利率:盤點建設性立場

    十一月初美國大選之後,我們對亞洲政府債券一直持廣泛的建設性立場。但是,最近圍繞美國進一步財政刺激的潛在規模和時機的進展,迫使我們重新進行評估。這絕不是我們現在的基本情況,但存在一股不可忽視的風險:美國進一步財政刺激的前景日益上升,可能將市場言論從目前的全球再通脹主題,轉向美國經濟表現出眾的主題之一。與此同時,美元可能持續上漲,美國利率可能大幅走高,這無疑將不利於亞洲債券回報。在這方面,美國10年期實際收益率是相關的。到目前為止,名義收益率的第一輪上漲幾乎完全是由通脹定價上升所推動。名義收益率的下一輪/第二輪上漲-如果主要受美國經濟前景走強背景下的實際收益率上升推動的話-將會通過減緩資本從美國流向亞洲,對亞洲債券構成更大的阻力。

    我們仍然保持廣泛的建設性立場,但認為謹慎的做法是降低風險偏好,並對特定地區債券的風險敞口更有選擇性。從總回報的角度來看,我們認為馬來西亞MGS/GII符合許多條件,因此在目前全球通脹和美國例外主義的某些風險並存的背景下,應會表現良好。由於亞洲地區對能源價格上漲的少數正貝塔係數之一和對國際旅遊收入依賴程度較高的因素之一,MGS/GII應會從全球疫苗推廣獲得更多不相稱的好處。馬來西亞同樣仍然深陷通縮(整體),因此實際收益率緩衝相當可觀,可能足以抵禦美國實際收益率的上升。