亞洲(日本除外)的增長型股與價值型股


我們預計特定價值型行業將加快步伐,尤其是工業﹑消費必需品和材料板塊
投資總監辦公室20 Jan 2021
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亞洲市場(日本除外)表現出韌性,並在2020年年尾取得可觀的業績,這主要受惠於新興行業的發展,這些行業受惠於對樂觀的科技強勁需求,以及電子商務、本地消費和穩健的出口活動。

在日本除外的區域內,指數偏重於相對較強盈利軌蹟的增長型板塊。在過去的十年,這是推動日本除外的增長型板塊令其表現勝於價值型板塊的主要驅動力(圖1)。

差距正在縮小 – 價值型股增長加快,而增長型股保持速度,因此我們認為兩者差距可能會開始收窄。再加上在日本除外的國家採取寬鬆政策﹑持續的全球復甦支持亞洲出口和企業恢復資本支出的情況,盈利前景開始進入長期上升趨勢並重新得到評級。

GDP增長的復甦 – 預計亞洲區在2021年將有5.5%的經濟增長,而2022年將有5.6%的經濟增長。這些令人鼓舞的跡象將令企業有廣泛的盈利重估,包括來自增長型和價值型板塊的公司。

在此情況下,我們預計價值型行業的表現將正常化,從而縮小與增長型行業的差距。

隨著政府支出﹑大流行後公司資本支出以及國內消費的恢復,更廣泛的日本除外市場在價值型行業的步伐加快下應該會表現良好。這些企業首先將繼續穩定盈利前景,然後開始可持續的盈利評級階段。

圖1:日本除外 – 自2010年開始的增長型股與價值型股表現

資料來源:彭博﹑星展銀行

納入價值型投資催化劑 – 我們看到價值型板塊中具吸引的投資機會,即週期性行業,其中工業﹑必需消費品和原材料的盈利上行空間開始浮現(圖2)。經過長時間的連續級別下調後,這些行業的收入在2020年下半年觸底。

這些精選行業的高質素企業處於更好的位置來保持盈利質量,並因大流行後的政府支出、從2020年起減少家庭預防性儲蓄以及進一步基於接觸的消費而促進經濟復甦,並根據疫苗研發推動「V型」復甦。

增長型板塊也經歷了類似的趨勢(圖3)。

緊張貿易局勢顯現韌性 – 對於增長型板塊,利用中美貿易戰的開始作為參考,科技和半導體板塊的強勁表現顯然是因應邏輯和內存代工廠之間的快速採用數碼化﹑IC芯片研發和技術轉移。在社交媒體﹑線上遊戲﹑搜索引擎﹑遊戲開發商和娛樂串流媒體等新興經濟行業的推動下,通訊服務行業取得了可觀的回報。在非必需消費品中,主要催化劑是電子商務及龐大的生態系統。

圖2:價值型板塊盈利預測觸底回升

資料來源:彭博﹑星展銀行

圖3:增長型板塊亦如此

資料來源:彭博﹑星展銀行

價值型板塊正常化 – 增長型板塊的三年表現良好,在40%至200%的範圍內(圖4)。我們認為,隨著亞洲(除日本)地區經濟復甦的擴大,各行業的分歧將會縮小,這將導致部分價值型行業追趕上增長型行業的表現(圖5)。

圖4:增長型板塊繼續向前

資料來源:彭博﹑星展銀行

圖5:…預計價值型板塊將迎頭趕上

資料來源:彭博﹑星展銀行

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