
過去一周,美伊緊張局勢升級,美國總統也改變了關稅政策。具體而言,在美國最高法院裁定特朗普依據《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)徵收的關稅無效後,特朗普立即宣布依據1974年《貿易法》對全球商品加徵15%的關稅。地緣政治緊張局勢、關稅風險以及美國政策的不確定性共同導致市場劇烈波動。
在這種混亂局面下,港元憑藉其穩健的聯繫滙率制度脫穎而出,成為一盞穩定的明燈。
近期,由於港幣流動性充裕,套利交易活躍,帶動美元兌港元滙率突破7.82。然而,由於美滙指數的上漲空間在98.4/98.6附近受到限制,且港元需求可能在季度末有所增加,因此可能不會很快觸及7.85。此外,持續的股票資金流入(截至2月26日,年初至今累計達1256億港元)或有助於減輕套利交易引發的港元下行壓力。只要美元兌港元滙率不觸及7.85,銀行體系總結餘則將穩定在目前水平。如果港元需求(無論是資本流入、季節性因素或套利交易平倉)保持強勁,並推動美元兌港元滙率逼近7.75,甚至可能觸發金管局的干預,進而增加銀行體系總結餘。
更令人鼓舞的是,隨着香港經濟逐步復甦,政府在2025至2026財政年度重新錄得財政盈餘,而香港的財政儲備也預計將從近期低點逐步增長。
在金管局管理的外滙基金的資產負債表中,銀行體系總結餘和財政儲備佔總負債的比重約為23%。如果總負債的其中一部分預期能夠穩定甚至有所增長,金管局的總資產也將隨之增長,這意味着金管局將具備更充足的彈藥捍衛聯滙制度。事實上,截至2026年1月,金管局的外滙儲備資產已達到3年來的最高水平,顯示金管局完全有能力維持這個制度。事實上,金管局也高度重視聯滙制度的穩定,因為這對香港作為全球金融中心的地位至關重要。
由於聯滙制度穩固,港元的實際波動性較低,兌美元的潛在升值幅度最多也僅達1.29%。更重要的是,港元銀行間同業拆息(HIBOR)預計將維持在4厘以下,甚至可能跌破2厘至4厘的區間,因為本行預測美國聯儲局將在2026年下半年降息兩次。
綜上所述,與其他低收益貨幣相比,港元作為一種融資貨幣的吸引力可能日益增強,因為瑞士法郎、新加坡元和離岸人民幣在長期去美元化趨勢下,必定具有潛在的上漲空間,而日圓的波動性則明顯更高。
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