美國聯邦公開市場委員會(FOMC)決策者之間對未來利率前景看法分岐
美國勞動市場與通脹擔憂:利率前景分歧顯而易見。FOMC的9月會議如市場預期將聯邦基金利率下調25個基點。根據利率點陣圖,今年將再減息兩次。由於圍繞著試圖罷免庫克(Lisa Cook)和任命米蘭(Stephen Miran)的前所未有的政治干擾,這次減息一次的決定(而不是大幅減息)對備受抨擊的美國聯儲局(Fed)主席鮑威爾來說是一次勝利;鮑威爾在記者會上明確表示,仍然存在通脹上升的風險,且政策並未...
投資總監辦公室18 Sep 2025
  • 美國聯邦公開市場委員會( FOMC)在9月會議上將聯邦基金利率下調25個基點;預計今年將再減息兩次
  • 若將經濟預測與主席鮑威爾在記者會上的說法進行比較,就會發現明顯的不一致
  • 在上調經濟和就業預測的同時卻下調利率,凸顯FOMC決策者之間存在嚴重分歧
  • 在通脹率達到2.9%且尚未出現經濟衰退的情況下,聯儲局(Fed)採取寬鬆政策,這引發更大的問題:2%的通脹目標是否仍然可行?
  • 歷史經驗顯示,Fed的寬鬆週期通常預示著經濟衰退來臨,標普500指數在之後的12個月平均下跌約3%
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美國勞動市場與通脹擔憂:利率前景分歧顯而易見。FOMC的9月會議如市場預期將聯邦基金利率下調25個基點。根據利率點陣圖,今年將再減息兩次。由於圍繞著試圖罷免庫克(Lisa Cook)和任命米蘭(Stephen Miran)的前所未有的政治干擾,這次減息一次的決定(而不是大幅減息)對備受抨擊的美國聯儲局(Fed)主席鮑威爾來說是一次勝利;鮑威爾在記者會上明確表示,仍然存在通脹上升的風險,且政策並未預設路徑。

但若將經濟預測與鮑威爾在記者會上的說法進行比較,就會發現明顯的不一致,例如:

  • 鮑威爾在記者會上提到“就業市場趨緩的風險”不斷增加,但2025年和2026年的GDP增長預測卻是上調;而2026年和2027年的失業率預測則是下調。
  • 經濟預測顯示2026年的通脹風險更高,但同時又預測未來還會進一步減息。

在經濟和就業市場預測上調的同時進行減息,凸顯了FOMC決策者之間存在嚴重分歧。這種情況明年可能因委員會人員變動而變得更加複雜。

Fed通脹目標:仍然可行嗎?Fed長期以來將通脹目標定為2%。但鑑於Fed現在減息:且(a)核心PCE通脹率已達2.9%,以及(b)美國經濟尚未出現衰退,接下來的問題是,Fed的通脹目標是否仍然重要?事實上,由於關稅戰和大而美法案的全面影響尚不明朗,Fed積極減息,可能在未來犯下重大政策錯誤。或許,Fed可能認為,在當前關鍵時刻,勞動市場優先於通脹疑慮。但正如Fed的經濟預測,這些擔憂之間只有一線之隔,敘述將隨著即將到來的宏觀經濟數據變化而不斷調整。

在非衰退環境下Fed減息:風險資產上升。歷史經驗顯示,Fed減息週期的啟動通常預示著經濟衰退的來臨。1986年以來,曾經發生四次。例如,在互聯網泡沫破裂時,Fed於2001年2月經濟陷入衰退之際,30個月減息550個基點。之後,在美國次級房貸危機期間,隨著經濟陷入螺旋式下降,Fed再次積極減息。在這些情況下,標普500指數在之後的12個月平均下跌約3%。

然而,也曾有一次Fed採取寬鬆政策之後並未出現衰退,即1995年。在最初的減息之後,由於互聯網的興起開啟了一場新的工業革命並帶動了經濟活動的增長,標普500指數在隨後的12個月上升約13.9%。由於目前人工智能相關的資本支出強勁,星展集團認為現在的環境與1995年類似,這也預示著風險資產的表現將具有韌性。

政策和宏觀經濟不確定性普遍存在:多元化投資組合是關鍵。Fed政策走向將高度依賴後續的宏觀經濟數據,而關稅戰的潛在影響仍是主要的變數。在建構投資組合時,應雙管齊下:(a)藉Fed寬鬆政策,佈局美國科技行業和新興市場資產(例如北亞股市)等景氣週期行業;(b)同時配置黃金、對沖基金和私募資產等另類投資,對沖政策不確定性帶來的風險。

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