日圓為何表現遜色
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財資市場部 – 財富管理17 Jun 2025
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自從解放日以來,特朗普政策引發的不確定性,以及去美元化趨勢,令避險貨幣表現亮麗。其中,截至6月12日,日圓兌美元今年迄今上漲約10%。然而,值得留意的是,日圓的表現仍然遜色於瑞郎、歐羅及黃金。

為什麼日圓的表現遜於其他避險資產?這背後的部分原因是日本國債近期遭到拋售,導致30年期國債收益率上升至3.19厘的歷史高點。由於日本央行持有超過50%的日本國債,該央行逐步減少購買的計畫明顯削弱了需求。同時,市場擔心日本持續寬鬆的財政政策意味著日本國債供應將繼續成長。因此,雖然日本財務省努力穩定市場,但日本國債的拍賣需求仍相對低迷。

市場猜測超長期日本國債收益率上升將阻礙日本央行加息。正如日本央行行長植田和男(Ueda)所言,當局正密切關注長期國債收益率的上升和40年期債券拍賣的疲軟需求。上周,Ueda表示央行距離通脹目標仍有一段距離。這顯示央行可能並不急於加息,或因擔心加息可能會進一步推高日本國債收益率曲線,也可能是因為希望等待美國和日本的貿易談判結果以及日本7月大選結果明朗化。

更值得注意的是,這些不利因素導致大量日圓多倉集中平倉,從而加速了日圓的回落。

早前,無論是因為日債遭受抛售,為其他國家債券帶來下行壓力,還是通脹擔憂和財政擔憂帶來壓力,美國國債收益率一直居高不下。這也不利低息貨幣日圓。

從好的方面來看,上周美國經濟數據疲軟推升聯儲局減息預期,同時中東地緣政治風險升溫引發避險需求,因此,美國國債收益率有所回落。另外,在這一次以色列和伊朗的衝突當中,美國的不作為進一步確認市場對於美國在維持全球地緣政治穩定的領導地位逐漸消退的觀點。這加上持續的關稅、經濟和財政擔憂,可能令去美元化的走勢在中期持續。

展望未來,在美元普遍疲軟和全球不確定性加劇的背景下,日圓作為避險貨幣的地位應該會繼續得到支撐。另外,消息指日本央行考慮放緩縮減買債規模的步伐。關注本周日本央行會否就此話題進行討論。如果日本國債市場趨於穩定,可能會增強日本央行在通脹上升背景下加息的理由。若聯儲局重新開始減息,相信也將利好日圓。總括而言,美元兌日圓的上行空間可能在146.3至147.2的區間受到限制。不過,在日本央行加息時間明朗化之前,美元兌日圓的短期支撐位為140至142區域;需要跌破該區域才可能開啟進一步下行的大門。不過,當利好因素出現時,日圓上升的空間或仍然值得期待,畢竟根據BIS的實際和名義有效滙率,日圓滙價被低估約30%。

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