
4月中旬,黃金價格在每盎斯4100美元附近的近期低點反彈後,試圖突破50日均線阻力位,但未能成功。此後,金價一直徘徊在每盎斯4450美元至4850美元區間內。這主要是由於美元和美國實際收益率這兩大黃金價格驅動因素的區間震盪所致。
事實上,自4月初美國和伊朗達成停火協議以來,油價主要在每桶120美元的關鍵阻力位下方波動。同樣地,自戰爭爆發以來一直與油價走勢同步的美滙指數在100.5附近見頂。由於沃什(Kevin Warsh)被確認為下一任美國聯儲局主席後,市場對當局加息的預期有所降低,以及美國就業數據喜憂參半,美國實際收益率的上漲空間也受限。綜上所述,金價應該在每盎斯4100美元附近已經見底。
然而,由於美伊談判陷入僵局,霍爾木茲海峽持續關閉,美滙指數和油價仍受到支撐。因此,黃金的上漲空間持續受限。此外,由於通脹擔憂加劇以及部分聯儲局官員發表鷹派的立場,美國實際收益率也處於高位,市場完全排除了聯儲局進一步降息的可能性。這也削弱了黃金的上升動能。
儘管如此,我們預期金價終將向上突破4450美元至4850美元的波動區間。首先,美滙指數和美國實質收益率可能還有進一步下跌的空間。如果市場情緒進一步改善,美滙指數可能會重新下試96附近的水平(這是2025年中以來美滙指數交易區間的下限)。同時,隨着油價高企開始產生第二輪影響,通脹可能會進一步加速。但是,如果聯儲局傾向於不積極地成本驅動型通脹作出回應,美國實際收益率將下降,使黃金成為更具吸引力的通脹甚至滯脹風險對沖工具。
其次,投資者對黃金作為對沖去美元化和貨幣貶值風險的資產依然表現出濃厚的興趣。根據世界黃金協會統計,4月全球黃金交易所買賣基金(ETF)的資金流入約為66億美元,扭轉了3月份的資金流出趨勢,其中歐洲市場引領了這一趨勢,亞洲和美國市場也有所貢獻,儘管規模較小。
第三,各國央行長期增持黃金的趨勢依然穩固,旨分散法定貨幣風險,以及對沖地緣政治風險。儘管一些央行在3月份因緊急流動性需求而拋售黃金,但另一些央行,例如中國人民銀行,在當月增持黃金的規模達到一年多之最,使其連續增持黃金的勢頭延續至18個月。第一季度,各國央行的黃金購買量按年增長3%,達到244噸。更令人鼓舞的是,波蘭央行總裁表示,該行的目標是持有700噸黃金,這意味着當局將增加約105噸。
不過,展望未來,由於黃金的波動率已經明顯下降,意味着一季度由槓桿交易驅動的飆升走勢重演的機會不大。相對低,金價未來的上升可能是緩慢的。如果金價能夠穩守100日均線每盎斯4793.8美元上方,則可能逐漸地升向4850美元,甚至5000美元。
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