特朗普當選美國總統之後,市場期待美國的關稅和減稅政策,將強化美國例外論,擴大美國與其他國家利率和經濟增長方面的差距。因此,美滙指數由去年9月低位一度上升10%,至今年1月高位110.176。市場更一度預測歐羅兌美元將跌至平價水平。
不過,值得留意的是,自從特朗普上任之後,其關稅政策不再支持美元走強,反而導致美元反覆下跌。
一方面,雖然關稅政策推升美國通脹預期,但市場更加擔憂經濟增長轉弱。具體而言,美國消費者和企業對特朗普關稅和經濟政策感到困惑,導致其信心指數顯著下跌。結果,亞特蘭大聯儲預測美國第一季經濟將萎縮。同時,市場對聯儲局減息的預期顯著升溫(全年減息次數由年初接近1次,調整至現在的3.2次)。美國國債收益率隨之下跌,並拖累美元轉弱。
另一方面,雖然美國公布各式各樣的關稅,但大部分的關稅政策對其他國家的衝擊(亞洲國家除外),似乎不及市場早前擔憂的嚴重。具體而言,最新公布的對等關稅當中,歐盟的關稅將會是20%,低於大部分亞洲國家,例如中國的34%。另外,歐盟即將採取的反制措施,可能觸發歐美雙方的談判,從而減輕關稅最終帶來的影響。若談判失敗,歐盟的反制措施也可能進一步拖累美國的經濟。
除了關稅的衝擊不及預期之外,歐洲自身的財政刺激政策,可能幫助進一步收窄與美國之間的利率和經濟增長差距。具體而言,在美國和俄羅斯首領開啓的烏克蘭停戰談判的過程當中,歐洲意識到自强(增加國防支出)的重要性。隨着德國保守黨在大選中獲勝,新政府快速提出及爭取通過了令人鼓舞的財政擴張計劃。市場期望歐羅區財政制度改革,將幫助緩和關稅的衝擊,支持歐羅區經濟復甦,並減輕歐洲央行減息壓力。
因此,新的對等關稅公布後,歐羅兌美元飆升至去年10月以來最高的1.1047。而美滙指數則跌至去年10月以來最低的101.95。
展望未來,市場將繼續關注關稅戰的發展。短期内,若美國與其他國家進行談判,從而令貿易衝突緩和,市場對美國經濟前景的擔憂可能降溫。這種情況下,美滙指數可能在101.5至102之間找到支持。然而,中期而言,如果特朗普承諾的減稅政策最終未能如期落實,同時德國和中國的財政刺激政策開始見效,美國與其他國家之間的經濟增長差距收窄,美國例外論或進一步消退,從而增添美滙指數下試100的風險。
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