
年初至今(截至3月20日),日圓是表現最好的G7貨幣,相對美元的漲幅達到5.66%。美元兌日圓也於3月上旬跌至去年10月以來最低的146.54。
為何日圓上漲?主要原因是美國和日本的國債收益率差距收窄。過去幾年,日圓持續下跌,背後的原因是美日息差擴大,從而驅使投資者踴躍地使用低息日圓進行套息交易。不過,自從聯儲局展開減息周期,以及日本央行展開加息周期以來,美國和日本的息差則逐步收窄,近期更收窄至2022年8月以來最小的264個基點。
美國方面,市場對美國經濟的擔憂,導致美國國債收益率曲線向下移動。近期美國數據,包括ISM製造業指數、失業率、非農業就業人數及消費者信心等皆不如預期。亞特蘭大聯邦儲備銀行模型預測美國今年第一季GDP年化萎縮2.8%。同時,密歇根大學1年期和5至10年期的通脹預期飆升,以及市場上交易的通脹預期指標上升。鑑於特朗普政策可能帶來的影響,最新聯儲局會議公布的預測,顯示當局下調今年GDP增長預測,同時上調失業率和通脹率預測。這進一步強化了市場對美國滯脹風險的擔憂。
日本方面,10年期國債收益率升至2008年以來最高的1.578厘,因一些日本央行官員的鷹派言論和日本強勁的薪資增長,推升了市場對日本央行加息的預期。目前,交易員預計日本央行6月將升息約14個基點。
除了息差收窄之外,避險需求也對日圓帶來了支持,因市場對特朗普政策不確定性、美國轉弱、美股重挫等感到擔憂。
展望中長期,日圓大機會進一步上升。第一,雖然上周日本央行按兵不動,但行長表示如果價格出現新的上行因素,央行可能不得不加快加息步伐。今年春鬥首輪結果顯示薪資將進一步上漲。若實際工資增長進一步改善,日本央行料將持續加息。第二,無論是特朗普關稅政策對美國經濟帶來衝擊,還是打擊其他國家經濟,只要市場對全球經濟前景感到擔憂,避險需求則可能上升,並支持日圓。
不過,短期而言,筆者認為日圓兌美元的上升空間可能有限。一方面,日本央行行長植田和男暗示並不急於加息,因美國及其他國家的貿易政策的不確定性較大,令當局希望在加息之前能夠評估全球貿易環境變化帶來的影響。另一方面,有別於去年7至8月日圓急升的情況(日圓短倉過多引發套息交易拆倉潮),截至3月11日,日圓淨多倉已增至歷史新高。淨多倉過於擁擠也可能限制其上漲空間。除此之外,若中國和德國財政刺激政策及俄烏停火希望提振風險情緒,日圓也可能表現遜色於其他主要貨幣。
總括而言,在美日息差進一步收窄之前(例如10年期國債收益率差距收窄至250個基點以下),美元兌日圓可能主要在145至155區間波動。若美元趨穩,以及市場情緒改善,美元兌日圓甚至有機會回到150之上。
本資訊是由星展銀行集團公司(公司註冊號: 196800306E)(以下簡稱“星展銀行”)發佈僅供參考。其所依據的資訊或意見搜集自據信可靠之來源,但未經星展銀行、其關係企業、關聯公司及聯屬公司(統稱“星展集團”獨立核實,在法律允許的最大範圍內,星展集團針對本資訊的準確性、完整性、時效性或者正確性不作任何聲明或保證(含明示或暗示)。本資訊所含的意見和預期內容可能隨時更改,恕不另行通知。本資訊的發佈和散佈不構成也不意味著星展集團對資訊中出現的任何個人、實體、服務或產品表示任何形式的認可。以往的任何業績、推斷、預測或結果模擬並不必然代表任何投資或證券的未來或可能實現的業績。外匯交易蘊含風險。您應該瞭解外匯匯率的波動可能會給您帶來損失。必要或適當時,您應該徵求自己的獨立的財務、稅務或法律顧問的意見或進行此類獨立調查。
本資訊的發佈不是也不構成任何認購或達成任何交易之要約、推薦、邀請或招攬的一部分;在以下情況下,本資訊亦非邀請公眾認購或達成任何交易,也不允許向公眾提出認購或達成任何交易之要約,也不應被如此看待:例如在所在司法轄區或國家/地區,此類要約、推薦、邀請或招攬係未經授權;向目標物件進行此類要約、推薦、邀請或招攬係不合法;進行此類要約、推薦、邀請或招攬係違反法律法規;或在此類司法轄區或國家/地區星展集團需要滿足任何註冊規定。本資訊、資訊中描述或出現的服務或產品不專門用於或專門針對任何特定司法轄區的公眾。
本資訊是星展銀行的財產,受適用的相關智慧財產權法保護。本資訊不允許以任何方式(包括電子、印刷或者現在已知或以後開發的其他媒介)進行複製、傳輸、出售、散佈、出版、廣播、傳閱、修改、傳播或商業開發。
星展集團及其相關的董事、管理人員和/或員工可能對所提及證券擁有部位或其他利益,也可能進行交易,且可能向其中所提及的任何個人或實體提供或尋求提供經紀、投資銀行和其他銀行或金融服務。
在法律允許的最大範圍內,星展集團不對因任何依賴和/或使用本資訊(包括任何錯誤、遺漏或錯誤陳述、疏忽或其他問題)或進一步溝通產生的任何種類的任何損失或損害(包括直接、特殊、間接、後果性、附帶或利潤損失)承擔責任,即使星展集團已被告知存在損失可能性也是如此。
若散佈或使用本資訊違反任何司法轄區或國家/地區的法律或法規,則本資訊不得為任何人或實體在該司法轄區或國家/地區散佈或使用。本資訊由 (a) 星展銀行集團公司在新加坡;(b) 星展銀行(中國)有限公司在中國大陸;(c) 星展銀行(香港)有限責任公司在中國香港[DBS CY1] ;(d) 星展(台灣)商業銀行股份有限公司在台灣;(e) PT DBS Indonesia 在印尼;以及 (f) DBS Bank Ltd, Mumbai Branch 在印度散佈。