股市分析

黑天鵝倘現 抓緊低撈股票時機



王良享
星展銀行(香港)高級投資策略師
2016年11月8日

自從兩周前聯邦調查局(FBI)局長科米就希拉莉電郵調查發信國會,說明在調查希拉莉一名助理的丈夫的電腦時,發現內有希拉莉轉發給其助理的電郵後,希拉莉在民調中帶離特朗普的差距明顯地收窄。不過,周日FBI稱對希拉莉電郵事件的調查結論沒有改變後,似乎支持率又回升了點。

美國總統選舉在過去幾個世紀都是兩黨之爭,選民投票,未必是因為認同候選人,而是對黨表示忠心與支持,因此就算民調方面希拉莉的優勢下跌至1%至2%左右,她在州份估計可獲得的選舉人票仍非常接近270張的當選門檻。

英脫歐公投前車可鑑

當然,英國脫歐公投有例在先,前車可鑑。英國公投前一周,主張留歐的工黨國會議員考克斯被刺殺,民調均顯示形勢逆轉至留歐派領先。當時英鎊滙價一度從1.4大幅反彈7%,至投票前的1.5以上,在脫歐公投前半年,英鎊滙價最高也不過是1.4669,在未投票前英鎊已跌越該水平,後來脫歐派勝出,英鎊同日跌至最低的1.3229水平。誠然,當時若留歐派勝出,英鎊頂多再上升2%至3%,但若脫歐派勝出,英鎊跌至1.32似無懸念,因此,買或沽是「值博率」的同題。

美國股指標普500在今年內的波動區域為1810至2193點,在前星期五「電郵門」事件再被重提前,收市水平比歷史高位只低出4.9%,比低位高出17.4%,因此過去兩周內出現的九連跌一點都不過分,亦非要跌入熊市的訊號,其實總結兩周標普500下跌的幅度為3.1%,亦反映是市場買「特朗普」勝的保險對沖。港股方面,從年初至今,恒指波幅為18278至24363,過去兩周內,恒指回吐4%,現在比高位低出7%,比低位高24%。如果特朗普「不幸」當選而環球股市下跌,投資者大多會以支持位為攻擊目標,短期內恒指下跌幅度可能比美股多。

美股與港股皆可低撈

不過,就如前文提及,特朗普的競選政綱中,減稅與重大基建等提案可通過國會的機會高,反而向中國徵收懲罰性關稅的可能性低,避險情緒上升只會是「膝蓋反應」,美股與港股皆可低撈。由於各國都開始放棄超寬鬆政策而擴張基建投資,今年走勢不錯的基建股及原材料股份將跑贏。特朗普是個不折不扣的生意人,亦明白融資與槓桿的重要性,對針對金融機構的法例採取較放任態度,銀行股可反底回升。不過,重大財政支出引發高政府債務水平及高赤字預算,保護主義則削弱環球資金進入美國,避險意識短暫推高美元後,美元會進入長期跌浪。

假設黑天鵝不出現,希拉莉順利當選,美股自然反彈,但超越今年高位的機會低,美股再次進入買股不買市的格局,製藥股繼續被打壓,醫院股、軍工股抬頭,新能源如太陽能及基建股受惠。此外,由於希拉莉的經濟刺激方案較少政府支出,而美元仍然稍為高企,她將會非常依賴聯儲局的超低息政策以支持經濟增長。所以,希拉莉若選出,12月中聯儲局為保持其公信力,將會加息四分一厘,但會釋出利息將長時間比較低企的訊息,7月份開始筆者呼籲沽出的公用股ETF現已下跌10%,在美國加息後可以重新買進。

大選後人幣企於6.7

希拉莉勝出後,美元可能短期內反彈,不過,美滙指數(DXY)應不會超越100。近來環球國債孳息率普遍均上升,反映美國以外通脹及通脹預期都正在升溫,現在市場仍有關於歐洲、英國及日本的加大量寬及減息預期將會逐漸消失,令歐羅、英鎊回升,日圓有央行威脅干預下橫向波動。美國緩慢經濟增長令商品貨幣及新興市場貨幣升勢受阻,但聯儲局耶倫的鴿派政策無變,澳元及紐元表現仍堅挺。

人民幣方面,若特朗普勝出,在「膝蓋反應」下,美元兌離岸人民幣可能造穿6.8水平,引來央行大力干預,進而大量拋售美國國債,令美國不敢對中國實施高達45%入口關稅,在今年內最大「黑天鵝」事件過後,市場對進一步推低人民幣滙價應該興趣索然,人民幣可回升至6.7水平。若希拉莉當選,人民幣應該會回復釘緊一籃子貨幣滙價,歐羅、英鎊及新興市場貨幣反彈,平衡了內生性的人民幣流出,人民幣滙價傾向穩定於6.75附近。